几个月前，昆仑万维还被很多人当成「那个做浏览器和游戏的老牌厂」。8 月 19 日一份半年报，把它的新身份钉死了：AI 短剧，已经是这家公司最硬的增长极。
数据很猛。2026 年上半年，昆仑万维总营收 53.59 亿元，同比增长 43.55%；其中海外收入 52.03 亿元，占 97.09%。真正挑大梁的是 AI 短剧平台：上半年收入 15.34 亿元，同比暴涨 163.28%，占总营收 28.6%。到 6 月底，这块业务的单月流水已经超过 6500 万美元，按这个节奏年化（ARR）能到 7.8 亿美元。靠着 DramaWave 和 FreeReels 双平台，昆仑万维的 AI 短剧合计月活（MAU）稳居海外第一，FreeReels 还是上半年出海短剧里唯一下载量破两亿的 APP。
昆仑万维的打法和字节很像，也是「模型+工具+分发」全链路。底层有 SkyReels 视频模型，生产端是天工短剧工作台 SkyProduction——它把 SkyReels、Seedance、可灵等顶级视频模型集成在一起，做「剧本直达成片」的一站式工业化。2026 年 7 月，DramaWave 新上的剧集里超过 90% 是 AI 生成。等于说，它已经不是「用 AI 辅助拍剧」，而是「AI 原生」地批量产剧。
但亮眼数据的另一面，是烧钱的速度。上半年 AI 短剧板块营业成本 4.99 亿元，同比暴增 406%；毛利率 67.49%，比上年掉了 15.6 个百分点。整个公司销售费用 33.39 亿元，同比涨 82.75%，财报说主要是 AI 短剧的市场推广和渠道费。运营 AI 短剧的主体 Skywork AI，上半年还净亏 12.14 亿元。换句话说，规模是靠钱堆出来的，离真正赚钱还有距离。
表面看昆仑万维上半年「扭亏为盈」——归母净利润 10.88 亿元，但这笔利润主要靠投资业务：子公司艾捷科芯增资扩股、股权被动稀释，带来 14.79 亿元投资收益，加上 5.1 亿元公允价值变动。扣除这些非经常性收益，扣非净利润还是 -4.58 亿元。所以本质还是投入期。
昆仑万维为什么敢 All in？因为它已经没有别的增长点了：游戏收入占比一路缩到个位数，浏览器增长停滞，通用大模型还没跑通商业化。只有短剧，2025 年收入 16.17 亿、同比涨 864.92%，是唯一能撑估值的故事。现在它又在筹划 H 股上市，募资用途第一条就是 AI 技术研发和全球推广。弹药还会继续往 AI 短剧里砸。巨头阵地战，才刚打响。