Coupang 三季度营收 99.62 亿美元增 7%：归母净亏 5.01 亿美元
99.62 亿美元营收，5.01 亿美元净亏。Coupang 三季度的两张表放在一起，是一组很难读的组合：收入还在涨，利润掉进了公司历史上第二深的季度亏损。7 月仁川履约中心那场火，把一次性成本烧进了财报，也把一个问题摆到了台面上——如果把这笔钱拿掉，这家公司还赚钱吗？
Coupang 于 11 月 3 日美股盘后发布三季度业绩。总净营收 99.62 亿美元，同比增长 7%，按固定汇率增长 11%，高于公司此前 8% 至 9% 的固定汇率指引。归母净亏损 5.01 亿美元，去年同期是净利润 9500 万美元，同比由盈转亏。营业亏损 4.5 亿美元，去年同期为营业利润 1.62 亿美元。
剔除仁川火灾相关成本后，归母净亏 3.21 亿美元，营业亏损 2.02 亿美元。火灾相关费用约 3540 亿韩元，折合约 2.48 亿美元。一次性项目和经营基本盘，必须分开看。
一、5 亿亏损的四层拆解
第一层是火灾。公司披露，仁川履约中心火灾相关成本约 3540 亿韩元，直接计入三季度。剔除后，营业亏损从 4.5 亿美元收窄到 2.02 亿美元，净亏损从 5.01 亿美元收窄到 3.21 亿美元，每股亏损从 0.28 美元收窄到 0.18 美元。
第二层是毛利。三季度毛利 25.61 亿美元，同比下降 6%，毛利率 25.7%，同比下滑 3.64 个百分点。剔除火灾成本后毛利 26.56 亿美元，毛利率 26.7%。去年同期的毛利率约 29.3%，即便把火拿掉，仍有 2.6 个百分点左右的缺口。
第三层是调整后 EBITDA。三季度 1.16 亿美元，利润率 1.2%，同比下滑 3.29 个百分点，落在公司 0.5% 至 1.5% 的指引区间内。绝对值从去年同期的 4.13 亿美元掉到 1.16 亿美元，降幅 72%。
第四层是累计账。今年前三季度营业亏损合计 1.8318 万亿韩元，已经接近 2023 年至 2025 年三年累计营业利润 1.8987 万亿韩元的规模，也超过了 2021 年创下的年度营业亏损纪录 1.7088 万亿韩元。一个季度亏掉的钱，抵得上过去三年赚的钱的大半。
二、把火拿掉，经营也在退
这是本篇最需要盯住的口径。剔除火灾成本后，营业亏损仍有 2.02 亿美元，而去年同期是营业利润 1.62 亿美元。一进一出，3.64 亿美元的落差不是火造成的。
韩国媒体《财经日报》在报道中给出了韩元口径的对照：三季度营业亏损 6423 亿韩元，剔除火灾后为 2882 亿韩元。第二季度是 8350 亿韩元的历史最高单季亏损，其中包含个人信息泄露事件相关罚款。公司管理层在二季度电话会上透露，当季吸收的监管罚款约 4.1 亿美元。
火灾是一次性的，数据事故的账单是分期付的。两条线叠在一起，把 2026 年变成了 Coupang 上市以来利润表最难看的一年。
还有一层容易被忽略：毛利率的下滑不只发生在韩国本土。产品电商分部三季度毛利 23.76 亿美元，同比下降 7%，毛利率 28.4%，同比下滑 3.76 个百分点；剔除火灾后毛利率 29.5%。核心业务的单位经济性，确实在变薄。
三、增长换了发动机
营收结构里，两个分部的速度差正在拉大。产品电商（含火箭配送、火箭生鲜、Rocket Growth、第三方 marketplace）三季度净营收 83.74 亿美元，同比增长 5%，固定汇率增长 8%。发展中业务（台湾火箭配送、Coupang Eats、Farfetch 等）净营收 15.88 亿美元，同比增长 23%，固定汇率增长 27%。
用户侧的数字温和得多。产品电商季度活跃客户 2520 万，同比增长 2%；每名活跃客户净营收 332 美元，同比增长 3%，固定汇率增长 6%，韩元口径为 47.393 万韩元，同比增长 6%。客户数在涨，人均消费也在涨，但两个都是个位数。
据 Investing.com 引述的电话会记录，公司预计台湾业务 2026 年全年亏损在 9.5 亿至 10 亿美元区间，产品电商利润率要到 2027 年中期才恢复至数据事故前水平。增长引擎从韩国换到台湾和 Farfetch，代价是亏损也换了个地方发生。
四、现金流比利润表更刺眼
三季度经营现金流 2.12 亿美元，去年同期 7.92 亿美元，同比下降 73%。过去十二个月经营现金流 8.45 亿美元，同比减少 15 亿美元；自由现金流为负 4.09 亿美元，同比减少 17 亿美元。
利润可以由一次性项目解释，现金流不会。自由现金流转负，意味着资本开支、履约中心重建和罚款支出同时在抽血。公司三季度回购了 1270 万股 A 类普通股，耗资 2.01 亿美元，在现金流为负的季度里继续回购，是一个需要勇气的动作。
对照股价会更清楚。Coupang 年初股价 23.59 美元，截至 10 月下旬跌到 14.69 美元附近，年内跌幅约 37.7%。市场已经在用估值投票，财报只是把票数念出来。
五、平台卖家该看哪几个数
第一个是补贴强度。毛利率同比压缩、调整后 EBITDA 利润率只剩 1.2%，平台继续用大额补贴换增长的空间在收窄。Rocket Growth 的费率、广告位报价、免运门槛，四季度都有可能往上调。做 Coupang 的卖家，要把佣金和物流费的变化写进明年的单位经济模型。
第二个是履约恢复。仁川中心火灾发生在 7 月，三季度已经计入 2.48 亿美元成本，四季度是否还有残值成本，公司没有给出明确指引。库存周转慢、入仓排队、偏远地区时效拉长，这些运营层面的摩擦，往往比费率更直接影响转化。
第三个是合规成本。二季度 4.1 亿美元罚款、个人信息泄露后续整改、火灾安全审查，三项都指向同一个方向：平台会把合规成本往生态里分摊。卖家侧的资质审核、数据授权、商品合规文件，要求只会更细。
反过来说，Coupang 的基本盘没有崩。2520 万活跃客户、人均消费同比正增长、固定汇率营收超指引，说明韩国消费者还在买。真正的考验是四季度：火灾成本出清之后，2.02 亿美元的季度营业亏损能不能继续收窄。如果收不窄，那 5 亿净亏就不只是一场火的故事。
参考资料
- Coupang, Inc.：《Coupang Announces Results for Third Quarter 2026》（SEC 8-K 附件 99.1）
- Coupang, Inc.：《2026 年第三季度业绩发布》（投资者关系 PDF）
- 韩国《财经日报》：《Coupang Inc 第三季度营业亏损6423亿韩元……计入仁川火灾损失3540亿韩元》
- 新浪财经：《Coupang公布第三季度财报 连续三季度亏损》
- Investing.com：Coupang (CPNG) 2026 年第二季度业绩电话会纪要
- 格隆汇：《Coupang 盘前跌逾5% 连续两个季度亏损》