Albertsons 第二财季数字渠道销售增 11%：营收 188.95 亿美元同比微降，毛利率由 27% 降至 26.8%

一个季度里，线上销售涨了 11%，总营收却掉了 0.1%，毛利率还少了 0.2 个百分点。这三件事同时发生在一家公司身上，说明线上增长不是增量，而是搬家。

10 月 13 日，美国食品与药品零售商 Albertsons Companies（NYSE: ACI）公布 2026 财年第二季度业绩。该季度为 12 周，截至 2026 年 9 月 12 日结束。净销售额及其他收入 188.947 亿美元（约合 188.95 亿美元），较上年同期的 189.158 亿美元微降 0.1%；同店销售（identical sales）下降 0.8%；数字渠道销售同比增长 11%；毛利率由 27.0% 降至 26.8%。

数字本身不算难看。调整后每股收益 0.36 美元，高于市场一致预期的 0.33 美元；营收也小幅超出分析师预期的约 188.7 亿美元。但真正让市场紧张的是另一条信息：公司宣布启动全面业务审查，同时撤回了 2026 财年的全年业绩指引。盘前股价一度下跌约 2.7%。

线上在涨、整体在跌、毛利在薄——这个组合不是某一家公司的偶发状况，它揭示的是美国商超渠道当下最真实的一笔账。

一、五组数字，指向同一个矛盾

先把官方口径的数字摆齐。

净销售额及其他收入：188.947 亿美元，同比减少 0.1%（上年同期 189.158 亿美元）。公司明确说明，下滑由同店销售下降 0.8% 驱动，部分被燃油销售增长抵消。

同店销售：-0.8%。这是剔除门店网络变动后的可比口径，反映单店的实际经营质量。

数字渠道销售：+11%。公司在财报中把药房和线上列为两个保持增长的板块，药房在《通胀削减法案》（IRA）持续拖累的情况下仍在增长。

毛利率：26.8%，上年同期 27.0%。剔除燃油与 LIFO（后进先出法）存货计价影响后，毛利率同比下降 17 个基点。

盈利端：净利润 5150 万美元，摊薄每股收益 0.11 美元，上年同期为 1.685 亿美元、0.30 美元；调整后净利润 1.79 亿美元，调整后每股收益 0.36 美元，上年同期为 2.484 亿美元、0.44 美元；调整后 EBITDA 7.84 亿美元，占净销售额及其他收入的 4.1%，上年同期为 8.484 亿美元、4.5%。

需要提示口径问题：本财季对应 12 周、截至 2026 年 9 月 12 日，而上年可比季度为截至 2025 年 9 月 6 日的 12 周，两者存在 6 天的日历错位。「同店销售」在不同媒体与公司口径下可能包含或剔除燃油，本文数字以公司财报原文为准。

二、线上涨 11%，总盘子为什么不涨

这是本季报最值得拆的一点。

如果线上订单来自新客、新场景、新消费频次，总营收应该跟着涨。但事实是总营收微降 0.1%。唯一的解释是：线上那 11% 的增长，绝大部分来自原本在门店完成的购买。同一批消费者，把购物车从货架搬到了 App 里。

这不是坏事，渠道迁移本身不可逆。问题在于迁移过程中的成本结构。

线下订单的履约成本，很大一部分由消费者自己承担——他自己开车来、自己挑货、自己拎回家。线上订单的履约成本，几乎全部转移到零售商身上：门店拣货的人力、打包耗材、第三方配送或自营运力的费用、最后一公里的失败重投。同一件商品，卖同样的价格，走线上比走线下多出一道刚性成本。

Albertsons 的毛利率表把这件事写得很直白。剔除燃油与 LIFO 后，毛利率同比降 17 个基点，公司给出的首要归因就是「数字销售持续增长带来的配送与处理成本上升」，其次是损耗（shrink）上升。这两项被药房毛利率的改善部分抵消，而药房毛利率的改善主要来自 IRA 的影响——一个与自身经营效率无关的外部因素。

换句话说，如果把药房这个「外来救兵」拿掉，主业毛利率的降幅会更大。

费用端也在恶化。销售及管理费用占净销售额及其他收入的比例从 25.4% 升至 25.6%；剔除燃油影响后上升 38 个基点。公司归因于同店销售下滑带来的「销售去杠杆」——分母变小了，相对固定的费用占比自然上升。费用绝对额其实基本持平，公司通过生产率和成本管控抵消了通胀压力与合并相关诉讼费用的增加。

再往下看，资产负债表那一层也不轻松。利息支出净额从 1.053 亿美元升至 1.25 亿美元，原因是平均借款余额上升；资产处置与减值损失净额从 440 万美元扩大到 4240 万美元，主要来自零售门店减值和设备处置。有市场统计机构测算其净债务倍数已升至 2.42 倍，上年同期为 2.02 倍。

三、撤销指引与 ACI Edge：一场被迫的复盘

比季度数字更重要的，是管理层给出的信号。

早在 7 月 23 日，Albertsons 就推出了名为「ACI Edge」的运营架构重组：把原先 11 个事业部（division）合并为 4 个大区，并把中心货架的采购与品类管理集中到一个企业级团队。用公司自己的话说，这是为了加快执行、强化问责、更有效地发挥规模效应。

这次二季报，公司在 ACI Edge 基础上追加了全面业务审查，范围覆盖客户战略、成本结构、运营模式、旗下品牌组合、各个市场与资产以及资本配置优先级。CEO Susan Morris 的表述相当直接：二季度表现符合修订后的预期，但「我们的业绩并未反映公司的潜力」，公司要处理一套「我们已无法再负担的成本结构」。

代价是指引。公司明确表示不再提供 2026 财年业绩展望，在第四季度完成审查之前也不会给出更新版本，届时会同步发布新的短期与长期财务框架以及整体转型方案，并计划在 2027 年春季举办投资者日。

一家上市公司主动撤掉全年指引，通常意味着管理层对短期能见度已经没有把握。同时公司还宣布下一季度股息 0.17 美元/股，将于 11 月 6 日支付；本财年前 28 周以 3.876 亿美元回购了 2600 万股。截至 9 月 12 日，公司运营 2240 家零售门店、1709 家店内药房、408 座加油站、22 个配送中心和 19 家生产厂，覆盖 35 个州及哥伦比亚特区，旗下 22 个品牌包括 Albertsons、Safeway、Vons、Jewel-Osco 等。

外部变量同样不少。与 Kroger 价值 246 亿美元的合并案此前宣告失败，Albertsons 已向法院要求 Kroger 支付逾 93 亿美元赔偿，特拉华衡平法院的庭审安排在本月下旬。今年 9 月，公司任命 Meg Whitman 为执行董事长，协助 Morris 打磨战略与执行。

四、对跨境卖家与出海品牌的三个提示

美国商超的财报，看上去和中国卖家的日常很远，实际上它在提前告诉你谈判桌上会发生什么。

第一，商超已经把线上订单当成成本项，而不是纯粹的增量引擎。这意味着它会想办法把履约成本往上游转嫁——手续费、配送服务费、时效考核、包装规格要求、退货处理条款，都是已经出现过的形式。做这类渠道的时候，报价阶段就要把这些费用算进供货价，不要等进去了再谈。

第二，渠道内部替代的时期，商超对「能帮它降本的商品」更友好。当自己履约成本上升时，零售商更愿意给那些易拣货、易打包、损耗低、周转快的 SKU 更多货架与流量。大件、易碎、需要特殊温控的商品，在商超线上化的过程中会被优先挤出。

第三，头部零售商的收缩期，往往伴随采购决策上收。ACI Edge 把 11 个事业部合并成 4 个大区、把中心货架采购集中到企业级团队，意味着区域采购的权限在变小、总部的权限在变大。对供应商来说，过去靠区域买手推进的节奏会被打乱，需要重新找到对应的决策入口，同时做好账期与条款被重新谈判的准备。

还有一个容易被忽略的信号：Albertsons 前 28 周资本开支 8.996 亿美元，完成了 38 家门店改造、新开 7 家门店，同时持续投入数字化与技术平台。钱还在花，但花的方向变了——从扩张转向改造与效率。这个阶段，供应商能提供的价值不再是「多一个 SKU」，而是「能不能帮它把单件履约成本降下来」。

五、接下来看什么

第四季度的业务审查结果，是这份财报唯一的真正悬念。

管理层会在四季度财报电话会上给出新的财务框架，在此之前，市场拿不到任何官方预测。审查覆盖品牌组合、市场与资产、资本配置——这套措辞通常意味着不排除剥离或关闭表现不佳的区域业务。有市场分析人士据此推测，未来两到三年可能出现资产剥离或门店关闭动作。

对 Albertsons 自己，问题是：线上这 11% 的增长，什么时候能从「吃掉毛利」变成「贡献毛利」。对它的供应商和潜在的出海品牌，问题则是：当一家年营收近 1900 亿美元的零售商开始逐项审查自己的成本结构，你在这张表上，属于被保留的那一类，还是被优化的那一类。

答案不会在这个季度揭晓。到 2027 年春天那场投资者日，才可能真正浮出水面。

六、参考资料

• Albertsons Companies 官方新闻稿：《Albertsons Companies, Inc. Reports Second Quarter Fiscal 2026 Results》
• 美国证券交易委员会（SEC）：《Albertsons Companies, Inc. Form 8-K（2026 年 10 月 13 日）》
• Quartz：《Albertsons suspends fiscal 2026 guidance, launches business review Q2》
• Yahoo Finance：《Albertsons Beats Second-Quarter Earnings Estimates but Withdraws 2026 Guidance Amid Business Review》
• TradingView：《Albertsons Companies reports Q2 FY2026: Revenue 18.895B, Adj. EBITDA 784M, Adj. EPS 0.36》
• Panabee：《Albertsons Q2 Earnings: Identical Sales Fall 0.8% Amidst Margin Pressure》