华凯易佰三季度净利增 877%：库存减值降 49.73%，精品业务扭亏

营收掉了 1.71%，净利涨了 877.1%。

10 月 27 日盘后，华凯易佰交出 2026 年三季报：第三季度营业收入 21.67 亿元，同比下降 1.71%；归母净利润 1.2376 亿元，同比增长 877.10%。两组数字放在同一张表里，方向完全相反。问题也随之而来：这是经营质量的拐点，还是一次低基数的算术效果？

先看绝对值。前三季度营收 61.43 亿元，同比下降 8.85%；归母净利润 2.89 亿元，同比增长 484.45%；扣非净利润 2.77 亿元，同比增长 688.59%；基本每股收益 0.7608 元。第三季度扣非净利润 1.15 亿元，同比增长 954.78%。据证券日报报道，单季归母净利润为 1.2376 亿元，扣非增速接近十倍。

公司在三季报里把利润变动归为三条：库存处置类销售规模减少、收入质量提升；精品业务扭亏为盈；库存结构优化带动相关费用与存货跌价损失同步减少，叠加股份支付费用下降。三句话，对应三张不同的表。

减值这一条有明确数字支撑。前三季度资产减值损失 2814.05 万元，上年同期 5597.46 万元，同比下降 49.73%，公司注明主要系计提存货跌价损失较上年同期减少。

一、877% 的分母有多小

上年同期单季归母净利润只有 1266.57 万元。据华凯易佰 2025 年三季报，2025 年第三季度归母净利润 1266.57 万元，同比下降 76.87%；扣非净利润 1090.98 万元，同比下降 80.55%。分母被压到一千万出头，今年一个季度做到 1.24 亿元，增幅自然被放大到八倍以上。

把单季拆开，修复是连续的。第一季度营收 19.24 亿元，第二季度 20.52 亿元，第三季度 21.67 亿元；扣非净利润分别为 6568.19 万元、9666.64 万元、11507.46 万元。三个季度，收入环比往上，扣非环比往上，斜率不陡，方向一致。

收入端还没转正。前三季度营收降 8.85%，第三季度降幅收窄到 1.71%。第三方监测口径给出的单季降幅是 1.58%，与公司披露的 1.71% 存在小数点级差异，原因在营业总收入与营业收入的取数不同。降幅收窄这个判断，两个口径都成立。

低基数不是问题，把低基数当成趋势才是问题。去年同期那 1266 万元里含着一轮清库存的代价，今年的 1.24 亿元里含着一轮减值少提的红利，两者对抵之后才是真实的改善幅度。

二、减值少提，钱是省出来的

库存这条线，华凯已经修了两年。2024 年第四季度起公司主动清库存，2024 年末存货 18.19 亿元，当年计提资产减值损失 7405.33 万元；2025 年末存货降到 9.56 亿元，同比下降 47.4%，资产减值损失却仍达 1.02 亿元。货清到年底，跌价损失集中确认，这是 2025 年利润被压住的主因之一。

到 2026 年，账变了。前三季度资产减值损失收窄到 2814.05 万元，降幅 49.73%。同期毛利率从约 32.7% 抬到约 39.0%，提升逾 6 个百分点。仓储费用上半年同比下降 59.94%。据中证网报道，公司上半年毛利率提升 5.27 个百分点，净利润率提升 3.34 个百分点。

省钱的效果是真的，代价也写在表上。9 月末存货 13.53 亿元，较上年末增加 41.51%，公司说明是为四季度旺季备货，且含收购的精品团队；应付账款 7.50 亿元，增加 64.82%。库存重新堆起来，四季度卖得动叫备货，卖不动就是下一轮跌价准备。

毛利率的提升也有结构因素。少卖低毛利的库存处置货，综合毛利率自然被抬上去，这部分不是产品力变强，而是分母变干净。真要看的是精品业务的毛利率，可惜三季报没有披露。

三、精品业务从拖累变增量

上半年，精品业务营收 9.96 亿元，同比增长 11.56%，占整体营收 25.04%，占比提升 5.37 个百分点，并实现扭亏为盈。同期泛品业务营收 26.57 亿元，同比下降 19.24%，在售 SKU 约 105 万款，客单价约 114.56 元；精品在售 SKU 只有约 1.65 万款，客单价约 307.19 元。两门生意的人效差距，一眼能看出来。

外延并购补的是品类。4 月增资深圳米品盛并收购香港纽瑞格核心经营性资产，把高尔夫品牌 FINGER TEN 收入；6 月易佰网络以 1.20 亿元增资深圳比逊河，取得 60% 股权，比逊河再以 2 亿元收购香港红际控股资产，拿下银发家用医疗品牌 HOMLAND，交易对方承诺 2026 年、2027 年扣非净利润不低于 3000 万元、4000 万元；7 月又公告拟收购万和科技不低于 51% 股权，整体估值 7 亿至 9 亿元。

并购的另一面是商誉。9 月末商誉 10.05 亿元，上年末 8.28 亿元。三季报已不再单列泛品、精品、亿迈的分项收入，精品业务毛利率也没有单独披露，能看到的只有 39.04% 的综合毛利率。把精品当成利润第二引擎，目前只有扭亏这一个定性结论，还缺一张分业务的毛利表。

对卖家来说，这意味着一件更实际的事：铺货转精品不是换个说法，而是把 105 万款 SKU 的流量逻辑，换成 1.65 万款的产品逻辑。前者靠选品速度和库存周转，后者靠品牌、复购和定价权，两套组织的考核指标几乎不重叠。

四、16 家里 14 家增收、9 家利润下滑

放到行业里看，华凯的位置很特殊。据跨境行业媒体统计，16 家亚马逊大卖前三季度有 14 家营收同比增长，9 家归母净利润下滑或由盈转亏。增收不增利是常态，减收增利才是异类。

对比几个体量更大的样本：安克创新营收 261.40 亿元、增长 24.36%，归母 22.61 亿元、增长 16.97%，但第三季度单季归母 5.59 亿元、下降 27.04%；赛维时代营收 97.22 亿元、增长 18.73%，归母 2.43 亿元、增长 15.66%；致欧科技营收 76.16 亿元、增长 25.23%，归母 3.75 亿元、增长 38.14%；华宝新能营收 36.74 亿元、增长 24.89%，归母净利润下降 69.55%。

压力集中在两处：汇率和上游成本。乐歌股份财务费用增至 2.15 亿元，归母净利润下降约 65%；影石创新营收增长 42.73%，归母只剩 4784 万元、下降 93.96%，公司把毛利率下滑归因于存储元器件涨价。华凯的三季报里，财务费用 6036.88 万元，上年同期为 -1666.81 万元，变动 462.18%，同样是汇兑损失。

中信建投的点评是「收入企稳、利润高增，结构优化后产业链赋能能力凸显」。前半段有报表支撑，后半段得等收入回正才能验证。13 家样本里减收增利的只有两家，另一家跨境通归母 1.99 亿元、扣非 -512 万元，利润靠非经常性损益；华凯是唯一靠主营把利润率做上去的那个。

五、四季度：货备了，指引没给

公司没有披露四季度业绩指引。三季报里唯一的方向性表述，是存货增加系为四季度旺季备货。这意味着 Q4 的关键变量不是费用，而是 13.53 亿元库存能不能在 90 天内变成回款。

现金端的信号偏紧。前三季度经营活动现金流净额 2.47 亿元，同比下降 57.35%；货币资金 1.64 亿元，较上年末下降 74.83%；投资活动现金流净额 -4.14 亿元，上年同期 -1.58 亿元。公司解释，钱去了华南总部建设、收购万和科技的诚意金、异议股东回购借款，以及比逊河等资产组的分期对价。

机构在加仓。三季报显示，三季度北上资金加仓超 1021 万股，易方达科讯混合加仓 348 万股，富国中小盘精选新进 1177.45 万股，易方达科融新进 882.14 万股。10 月 28 日收盘 16.07 元，市值 62.87 亿元。

把 877% 拆开，里面有低基数、有减值少提、有精品扭亏，也有真实的费用收缩。四季度能验证的只有一件事：收入降幅是继续收窄到零，还是停在 -1.7% 附近，让利润增长失去下一级台阶。当库存重新回到 13.53 亿元，华凯赌的是旺季，还是又一次结构置换？

参考资料

• 华凯易佰：《2026 年第三季度报告》（巨潮资讯，2026 年 10 月 28 日）
• 证券日报：《华凯易佰：2026 年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长877.10%》
• 证券时报：《华凯易佰第三季度扣非归母净利同比暴增近10倍，多家机构大举增持》
• 中证网：《华凯易佰：上半年实现净利1.65亿元 同比增长349%》
• 新湖南：《华凯易佰AI应用深化，三季度净利润增超8倍｜湘股三季报》
• 出海网：《华凯易佰Q3归母净利增877.1% 毛利率提升逾6个百分点》